年初至今（11 月中旬），建筑行业在政策面明确改善后，表现出良好的相对收益。往后看，在宏观经济增长承压的背景下，基建投资方向为补短板，地方政府依托专项债资金以及合规的 PPP 项目来推动重大项目开工，加强投资，看好建筑央企龙头。同时信用环境在政策的引导下逐渐放松，民企融资将得到改善，以民企为主的设计、园林板块有望快速改善回款，修复现金流状况；装饰行业受房地产预期估值下滑至历史低点，配置价值凸显。个股方面，推荐中国铁建、四川路桥、苏交科以及岭南股份等。

一、基建关注补短板，关注民企融资改善机会. 5

1、稳增长+补短板政策组合，使基建投资变得更有效.. 5

2、从十三五规划来看各区域基建短板.. 6

3、多政策支持民企融资，现金流情况有望好转.. 8

二、基建投资四季度有望临拐点，铁路投资有望最先复苏.. 10

1、信用收缩导致基建投资增速下滑，资金面边际改善. 10

2、政策与地方融资改善先行，重大工程开工是关键点. 12

3、铁路投资先行发力，公路投资逐渐企稳. 14

三、专项债与合规PPP 有望成为主要资金来源... 15

1、土地出让速度放缓影响政府性基金收入. 15

2、专项债成为地方政府融资新渠道... 16

3、合规PPP，最重要的基建投资抓手.. 17

四、行业估值历史低位，关注预期低的装饰行业. 19

1、行业表现居中，子板块出现分化... 19

2、行业静态估值已处于底部.. 21

3、“新家装”愈加成熟，放量可期.. 24

五、投资建议.. 25

1、中国铁建：在手订单充足，净利润保持稳增长，估值低... 25

2、苏交科：业绩稳健增长，持续整合海外资源... 26

3、四川路桥：业绩持续高增，充分受益基建补短板.. 27

4、岭南园林：营收净利润高速增长，生态文旅双轮驱动可期.. 27

六、风险提示.. 28