2018年煤炭行业（中信）跌幅29.35%，排名行业第14，同期沪深300指数下跌25.31%，煤炭行业落后沪深300 4.04个百分点。 2018年煤企盈利能力稳定，截止2018年三季度，中信煤炭37家煤企共实现营业收入7096亿元，同比上涨6.29%，销售净利率13.30%，去年同期净利率为12.42%。

一、煤炭行业2018年回顾 .. 4

1、行业指数落后沪深300指数，PB低于历史平均水平 . 4

2、煤炭公司盈利能力平稳，资产负债表修复仍需时间 ... 5

二、供需紧平衡状态或将打破，价格向长协靠拢 .. 6

1、长协占比提升的影响凸显，未来价格振幅或将收窄 ... 6

2、供需平衡有所动摇，进口煤调控对冲国内供给过剩 ... 9

三、2019年煤炭行业整体展望 ............ 13

1、需求端内忧外患并存 .............. 13

2、火电主力地位短期难以改变，动力煤2019年仍较为强势 .......... 16

3、钢铁需求端下行压力较大，焦煤需求可能有所下降 . 18

4、产量向三西地区靠拢，铁路运输承压或释放季节性机会 ............ 19

5、十三五规划只剩最后两年，煤层气行业价值凸显 ..... 20

四、投资策略和重点公司 .. 21

1、陕西煤业（601225）：动力煤龙头公司，参股蒙华铁路 .............. 22

2、中国神华（601088）：动力煤龙头，产量释放 ........... 23

3、蓝焰控股（000968）：优质煤层气资源，产量短期有增长 .......... 24

五、风险提示 ... 25