动物疫苗行业规模快速扩容：受益于养殖业盈利提升，2017 年动物疫苗行业景气上行。同时，我们看好动物疫苗行业发展前景，预测行业市场规模有望从 2015年 142亿提升至 2020年 282亿元，年复合增长率 14.7%，增长的三重动力源自养殖规模化提升、市场苗加速发展、行业防疫意识增强。

动力充足，动物疫苗行业快速扩容 . 4

受益养殖后周期，动物疫苗行业步入景气上行 . 4

动物疫苗行业加速扩容，长期发展潜力巨大 . 6

技术升级驱动行业进步，龙头具有优势. 8

行业结构面临变革，市场苗更具看点 .. 11

口蹄疫疫苗：多重动力刺激，行业扩容趋势明确 ... 11

猪圆环疫苗：国产疫苗崛起，逐步实现进口替代 ... 13

猪蓝耳疫苗：全面转向市场化，打开成长空间 ... 15

禽流感疫苗：招采苗发展僵化，市场苗更具看点 ... 17

猪瘟疫苗：防疫转向市场苗，行业增长空间确定 ... 19

看好龙头公司和拐点型公司的业绩增长前景 ... 21

产品力：单品突出且体系完善，有助博取协同效应 . 21

营销服务：精准定位结合差异化服务，构筑护城河 . 22

研发能力：研发聚焦兼顾资源聚合，驱动长期发展 . 23

估值建议... 24