行业投资需解决的两个核心问题：医院变革方向及新技术选择 ① 历史经验看，医疗体制的变革与经济体制的变革休戚相 关，目前公立医院已进入高质量发展阶段。中长期看，医疗服务价 格及医保支付方式改革也在推动行业返璞归真，回归医疗本质；② 生物制药行业涌现出多个颠覆性技术，应关注机理研究及技术平台 突破的共振，我们看好双抗、ADC 及细胞和基因治疗等新领域的投 资机会。

医疗体制：返璞归真，回归医疗本质 ................................................................................................................... 1
公立医院将要走向何方：高质量发展 ........................................................................................................... 1
医疗服务价格改革： 返璞归真，回归医疗本质........................................................................................... 2
革故鼎新，医保支付制度改革驶入快车道 ................................................................................................... 6
新型生物技术投资：寻找机理研究与技术平台的共振...................................................................................... 10
双抗：抗体药物新星，引领创新药研发新时代.......................................................................................... 10
ADC 药物：精准制导 + 强效弹头，优势互补协同治疗............................................................................ 10
基因细胞治疗(GCT)：技术突破，进入快速发展时代................................................................................11
重视产业链的长期投资价值 ................................................................................................................................. 12
原料药：成本压力或有缓解，关注产业高质量发展.................................................................................. 12
医疗设备上游：本土供应链重要性凸显，国产品牌蓄势待发.................................................................. 16
奕瑞科技：国产 X 平板探测器领导者，市场份额有望持续提升..................................................... 17
海泰新光：史赛克核心部件供应商，享受全球内窥镜市场发展红利.............................................. 18
生命科学试剂：科技创新的“弹药库”.......................................................................................................... 18
生物制药上游产业链：迎历史机遇，促创新升级...................................................................................... 20
IVD 上游：关注非新冠的试剂及耗材上游.................................................................................................. 23
创新药国际化：星星之火，可以燎原 ................................................................................................................. 27
药审逐步国际化 ............................................................................................................................................. 27
资本助力：18A、科创版等融资推动........................................................................................................... 28
团队搭建：海外科学家回流、跨国公司人才向本土企业流动.................................................................. 28
对外授权渐入佳境，自建团队逐渐兴起 ..................................................................................................... 29
国际化能力探讨：研发、临床、商务及战略合作...................................................................................... 31
医疗器械国际化：打开成长空间 ......................................................................................................................... 33
国际化战略：自主创新与外延合作并重，关注研发、注册、渠道能力.................................................. 33
研发能力：打造具有全球竞争力的创新产品...................................................................................... 34
注册能力：海外注册门槛逐步提高，全球同步申报抢占先机.......................................................... 35
渠道能力：海外市场商业化门槛较高，细分市场销售模式各有不同.............................................. 36
国际化案例：龙头企业重磅产品扬帆出海，初创公司研发注册全球同步.............................................. 36
迈瑞医疗：全球化布局的研发和销售网络，海外业务有望增长提速.............................................. 36
微创医疗：多元化、全球化布局的创新型医疗器械龙头.................................................................. 37
南微医学：海外布局逐渐完善，全球竞争力持续提升...................................................................... 38
沛嘉医疗：构建结构性心脏病完整解决方案，积极推进国际化布局.............................................. 40
CXO：有望长期跑赢市场，看好国际化、CDMO 及 CGT CXO ...................................................................... 42
他山之石：CXO 企业长期跑赢医药指数 .................................................................................................... 42
行业前瞻：CXO 高景气度有望延续............................................................................................................ 42
重点关注：国际化、CDMO 以及 CGT 方向............................................................................................... 45
重点关注拥有国际竞争力的公司 ......................................................................................................... 45
重点关注高速成长的 CDMO ................................................................................................................ 46
重点关注新兴 CGT 赛道........................................................................................................................ 46
疫苗：新冠疫苗商业化稳步推进，重磅品种进入收获期.................................................................................. 49
新冠疫苗跟踪：主要国家基础免疫趋于完成，加强针稳步推进.............................................................. 49
展望 2022：国产重磅品种陆续上市，商业化价值可期............................................................................. 52
疫苗资产证券化进程稳步推进，推动行业可持续发展.............................................................................. 54
药店：估值调整到位，把握 22 年盈利改善........................................................................................................ 55
21 年前三季度：多因素影响下业绩增速放缓............................................................................................. 55
年初至今药品零售标的走势及归因 ............................................................................................................. 56
连锁药店 2022 年展望：长期仍是好赛道，估值调整到位，布局 22 年盈利改善 .................................. 59
投资建议：返璞归真，迎接行业高质量发展 ..................................................................................................... 60
风险分析................................................................................................................................................................. 62