截至9 月16 日，休闲服务板块（+27.88%）略跑输沪深300（+31.46%）， 在A 股30 个板块中排名中游。主要因景区和部分权重股承压，如锦江股 份、首旅酒店涨幅都在20%以下。中国国旅涨幅最大，免税业务在宏观经 济低迷之时业绩依然保持高增速、牌照护城河深获享溢价。

1、 行情回顾：整体略跑输大盘 ...................................................................................................... 3

2、 重点公司盈利略反弹，免税板块最突出 .................................................................................... 3

3、 行业估值处于底部，估值修复需等待 ........................................................................................ 9

4、 投资观点 ................................................................................................................................. 10

5、 风险提示 ................................................................................................................................. 10