目前上市租赁公司估值处于历史底部，反映了市场对行业不良率和长期增长的担忧；我们认为，资产端能力突出公司 19 年 ROE 有望稳步上行，风险可控且拨备充足。 

1. 2018 年经营回顾：净利差收窄，ROE 小幅回落... 3

1.1. 资产规模增速下滑.. 3

1.2. 市场利率上行造成净利差收窄.. 4

1.3. 不良率和拨贷比有所抬升.. 5

1.4. ROE 小幅回落，融租公司ROE 仍较强... 7

2. 展望：净利差扩张可期，政策导向利于龙头公司. 8

2.1. 利率回落带动利差扩张，ROE 改善可期. 8

2.2. 政策端：监管趋严利于龙头公司市占率提升.. 8

3. 投资观点. 9

4. 风险提示... 10