2017年年报和2018年一季报披露完毕，食品饮料板块中大众消费品整体表现稳健，需求景气依旧，盈利能力改善明显，其中乳制品收入增速表现最为亮眼，需求回暖持续验证，这与我们此前迎接大众消费之春的判断保持一致。

1.整体回顾...... 6

1.1 子行业回顾：乳制品收入表现亮眼，盈利能力普遍改善.... 6

1.2 重点公司回顾：收入增速略有分化，利润增速普遍亮眼.... 6

2.乳制品...... 8

2.1 业绩回顾：收入持续回暖，盈利能力保持稳健...... 8

2.2 盈利能力：毛利率和费用率同步下降，净利率小幅提升...... 9

3.调味品...... 11

3.1 业绩回顾：高景气依旧，收入利润均延续较快增长.....11

3.2 盈利能力：受益直接提价，毛利率加快提升......13

4.肉制品...... 14

4.1 业绩回顾：收入增速略有放缓，利润增长逐季加速......14

4.2 盈利能力：毛利率相对稳定，费用投放力度保持平稳......16

5.食品综合：........ 17

5.1 业绩回顾：表现分化，精选高景气子行业龙头.......17

5.2 盈利能力：毛利率相对平稳，费用投放压力仍在......18

6.啤酒..... 20

6.1 整体表现：收入略显平淡，盈利能力持续回升......20

6.2 盈利能力：毛利率略有下滑，净利率稳步提升......22

7.葡萄酒、黄酒及软饮料..... 23

7.1 业绩回顾：收入端普遍承压，未见持续性复苏......23

7.2 盈利能力：黄酒红酒相对平稳，其他饮料有所改善....24

8.投资策略...... 25