国际煤炭行业去产能的经验显示，能源安全是政策选择的首要考量，而在具体操作上，政府干预与市场调节各有其功效，依国情而定。我国煤炭肩负能源安全重任，人员及债务负担较重，在去产能初期，通过政策干预有助于加速去产能进度，降低坏账和失业风险，但是随着去产能的深化，供需逐步平衡，市场调节会占主导地位。去产能利好行业长期展，有利于龙头企业通过加强自身或兼并收购穿越周期。我们看好在大浪淘沙下具有竞争优势的资源优质企业：神华A/H、西山煤电A 以及首钢资源H。

研究结论与投资建议 .... 4

能源政策的制定以能源安全为核心 .... 4

去产能长路漫漫，政府、市场各有长短 ..................... 4

坏账处臵经验 ....... 5

我国去产能的路径 . 6

投资建议 ............ 6

美国：并购实现寡头垄断，破产法处理债务违约 .............. 8

行业供需：趋势上升后在10 亿吨附近震荡，随后结构性下滑 ................ 8

美国煤炭行业生命周期：得也能源替代，失亦能源替代 ...... 9

阶段一：石油危机带来的煤炭黄金时代 ..................... 9

阶段二：独立能源战略影响深远，煤炭产能相对去化 .. 10

阶段三：难熬需求断崖式下跌，产能绝对去化开启 ..... 16

波兰：政策主导去产能，政府兜底债务与民生 ............... 23

波兰煤炭亟需转型的历史背景 ....... 23

煤炭去产能路径——国会政策剖析 .. 23

政策一：过剩劳动力的安臵 .......... 24

政策二：关停亏损煤矿 ................ 25

政策三：债务处理 ..................... 26

政策四：附加辅助性措施 ............. 26

各国去产能过程中的阻力及解决路径的对比与启示 ......... 28

能源消费结构对比 ..................... 28

生产情况对比 ..... 28

行业集中度对比 .. 30

煤炭去产能过程中的两大阻碍 ....... 30

附录；案例研究-Arch coal 破产重组 .................... 34