收入端：去年高基数下，龙头大力促销+低线需求爆发，19Q2 收入增速未见环比走弱。19Q2 是年内基数最高的一个季度，但受促销和低线需求拉动，白电（包括空调）需求均实现增长，行业收入端增速未环比走弱。其中，白电龙头间收入增速差异主要来自渠道的结构性变化，美的借助渠道变化和积极促销带动空调高增长，精装修占比较高的中央空调预计延续回暖趋势。厨电仍以去库存为主，19Q2 零售增速略好于19Q1，但需求拐点仍需等待。小家电中综合型公司逆周期属性更强，苏泊尔、九阳增速保持稳定，可选品类受消费意愿下降影响较大。出口方面，因前期抢出口导致订单透支，19Q1空调出口量出现10%左右下滑，19Q2 未加速下滑，冰洗出口订单调整快，预计行业19Q2 出口增速不会受关税提高影响而环比大幅放缓。

1、 收入预览：增速平稳，度过年内基数高点 ......... 3

1.1、 内销：高基数下需求增速平稳，好于预期 ............ 3

1.2、 出口：空调放缓，冰洗提速，汇率+订单调整对冲贸易争端影响 ............. 9

2、 利润预览：成本红利奠定乐观基调，降税或带来惊喜 ....... 10

2.1、 需求弱周期下竞争格局趋紧，均价普遍下行 ...... 10

2.2、 成本红利和汇率变动对利润仍有正向贡献 .......... 11

2.3、 增值税率下调或带来边际利润弹性 ... 12

3、 重点公司19Q2 及中报业绩跟踪 .... 13

4、 投资建议：寻找变化中的确定性，继续推荐家电龙头 ....... 16

5、 风险分析 ... 17