国际原油价格持续低迷。截止4月16日收盘，WTI原油期货、布伦特（Brent）原油期货报收20美元/桶、28.5美元/桶，较3月6日此轮油价暴跌之前下跌56.7%、43.2%，

　　寄希望扭转油价暴跌局面，OPEC+减产联盟在经历三天艰难博弈之后于4月13日宣布了前所未有的最大减产量，即5月-6月，联盟成员国减产970万桶/日，后续减产量有所递减，但减产时间将持续2年。

　　油价并未因如此大规模的减产消息而反弹，可见供应端已经无法对市场产生直接影响。

　　“石油市场的格局已经发展根本变化，"原中国海油能源经济研究院首席能源研究员、民德研究院院长陈卫东说，此前是资源为王，供给方决定消费方，现在已经“完全倒过来了"，资源不是问题，需求才是问题。油价涨不涨，要看消费的变化。

消费为王

　　原油消费主要集中在交通运输领域。然而，受新冠疫情全球蔓延影响，美国、欧洲、中国等主要原油消费区域均因交通管控大幅削减了原油需求。虽然目前中国、意大利和法国等国家的交通开始逐步恢复，但原油需求的恢复仍较为缓慢。

　　市场普遍预计疫情高峰期，全球原油需求量大幅下降。国际能源署（IEA）4月15日发布了一份颇为悲观的报告，其中预计，4月石油需求料同比减少2900万桶/日，二季度同比减少2000万桶/日，全年需求减少930万桶/日；OPEC在4月16日发布的报告中则预计，4月需求减少约2000万桶/日，二季度减少1200万桶/日，全年需求减少680万桶/日。

　　“（产油国）减产只是暂时避免了油价不会由于人为因素再次走低，而新冠疫情带来的需求低迷仍然难以支撑更高的油价。"陈卫东对需求仍然比较悲观，即使全球疫情影响消除，原油需求短期内也需消耗存量，难以迎来爆发式增长。

　　更为重要的是，原先以石油为主的能源消费也在发生改变，新增能源消费也不再仅仅来源于石油。在石油主要市场交通运输领域，一是面临电动车的替代冲击，但更重要的是发动机效率在提高，单公里油耗在快速下降。

　　由于经济放缓，需求走弱，OPEC+联盟本身作用也在变弱。2019年，OPEC+联盟减产120万桶/日。但同年，国际油价一直在持续下行，布伦特Brent原油期货均价64美元/桶，同比下降11.1%；WTI均价57美元/桶，同比下降10.9%。而在2017年1月，OPEC+联盟首次开启联合减产180万桶/日，油价随之上涨，如WTI从11月中旬的42.2美元/桶低位，涨至1月3日的55.22美元/桶高位，上涨超过30%。

减产“游戏"

　　油价无法反弹，也跟产油国实际减产量可能会打折扣有关。

　　表面看，OPEC+联盟国减产幅度达到了历史最到值，然而，970万桶/日的减产量是以2018年10月的产量为基准的，根据高盛的数据，若以2020年第一季度的平均产量为基准，OPEC+实际减产量在约720万桶/日。其中还有部分因库存高企、油田老化等被动减产量，主动减产量就更小。

　　市场还担心，此次减产主力俄罗斯，历来减产执行情况不佳，未来或也难以严格遵守减产协议。根据协议，俄罗斯与沙特将以1100万桶为减产基准产量，下调至850万桶/日。俄罗斯目前产量在约1130万桶/日，实际需要下调的量更大，可以说是最大减产方，但最终俄罗斯能否严格执行减产量，还未可知。

　　在中化集团经济技术研究中心高级经济师王海滨看来，如果OPEC+联盟谈得顺利，意味着执行也会比较好。但是谈得艰难，就会让人认为，执行也不会好。

　　值得一提的是，即便刚刚达成减产协议，沙特却没有停止对市场份额的争夺。4月13日，沙特公布五月官方原油售价，对亚洲、欧洲、美洲进一步差异化定价，其中加大对亚洲、欧洲的折扣，但提高了美国市场的石油定价。以阿拉伯轻质原油（Light）为例，5月亚洲区域价格贴水较4月再下调4.2美元/桶，销往美国区域的价格贴水较4月上调3美元/桶，销往欧洲的价格保持不变。这意味着沙特原油将在5月份继续抢占正在逐渐恢复的亚洲和欧洲市场，仅在美国市场的争夺稍有缓和。

　　另外，市场有传言称G20可能会进一步达成减产协议，美国、巴西、加拿大或将共同减产370万桶/日。但陈卫东认为，G20难以达成长期的、一揽子的且马上能付诸实际行动的减产计划。G20国家里面，只有四分之一左右的国家是产油国和石油出口国，除沙特、俄罗斯，还有美国、加拿大、巴西、墨西哥等。且监督这些国家减产的机制不易建立，落实不易。

　　美国一直宣称不会主动减产，产量将由市场自由决定。在G20能源部长会议上，美国能源部长丹·布罗伊莱特（Dan Brouillette）透露，2020年年底前美国原油产量将下降约200-300万桶/日。但王海滨指出，这一减产量并非确定的承诺，仍然取决于油价。“美国所说的减产量是会变的，跟谈判谈出来的、白纸黑字的减产量，完全不是一回事。"

　　标普全球普氏（Platts）亚洲地区分析业务负责人吴康认为，美国最大可能是在库存压力下被迫减产。

　　加拿大最大的产油省阿尔伯塔（Alberta）同样受制于法律和体制限制，不能指派减产。巴西、挪威等其他产油国，即使减产，也只能贡献每日数十万桶的减产份额。“最后能够跳进去把减产量做更大的，已经没几个国家，杯水车薪。"王海滨说。

　　此外，库存高企或将导致油价进一步下跌。上周（4月4日-10日），美国原油库存激增1925万桶，创下单周最大库存增幅，环比增1.7%；原油及成品油库存共增2724万桶，环比增2%。隆众资讯4月8日文章显示，全球石油库存总量66.6亿桶，剩余空间7.6亿桶，只剩下11.4%空间可用。