2017 年开始，由于新增冶炼产能的投放和铜精矿后续供给不足，铜精矿相对冶炼产能开始出现小幅短缺并有扩大的趋势。2017 年—2019 年预计分别短缺 8 万吨、34 万吨和 27 万吨。铜精矿供应直接限制精炼铜的产量，加之全球经济企稳以及全球基建浪潮的兴起，预计需求端保持 3%左右的需求增速，2017 年全球精炼铜供需开始失衡产生缺口，2017 年—2019年分别短缺 29 万吨、39 万吨和 36 万吨。 

引言—什么是价格？... 5

研究框架... 5

一、核心观点： . 6

二、上游开采：未来三年矿铜供给预计增量在40 万吨左右，增速在2%左右. 7

（一）智利：未来三年无新增产能投产，2017 年预计供给增加约15 万吨至555 万吨.. 10

（二）秘鲁：现有两矿处于产能释放期，预计2017 年矿铜供给增加约15 万吨至250 万吨.. 13

（三）刚果（金）：矿铜产量由外资企业经营决定，预计2017 年矿铜无供给增量... 15

（四）中国：小矿山众多弹性生产，假设铜价维持在4 万元/吨以上，预计2017 年全年矿铜供应增加约10 万吨

至192 万吨左右... 16

（五）美国：主要集中于亚利桑那州，均为小型矿山，产量无增长.. 17

（六）印尼：政策原因预期矿铜供给持续下滑. 18

（七）赞比亚：电力短缺限制矿铜供给... 19

（八）墨西哥：月均产量维持在4 万吨左右，预计保持稳定... 20

（九）其他国家：2016 年新增产能较多，但之后两年除Mirador 项目外无新增产能.. 21

三、中游冶炼：未来三年预计进入冶炼产能投产高峰期，冶炼端产能过剩并不断扩大... 23

四、下游需求：全球基建投资潮带来长期需求增量. 25

（一）中国：虽然需求增速下滑，但高基数带来的需求增量不容小觑. 25

（二）美国：川普新政带来久违的需求增量.. 26

（三）印度：亟需解决的基础设施带来铜的消费增量... 27

（四）“一带一路”政策持续催化，铜的需求拉动长期可期.. 28