2017 年下半年，我们继续坚持年初的观点，紧抓白马价值龙头，积极布局成长。在经济增速放缓和企业经营困难的宏观背景下，中小企业业绩增速和估值水平惨遭双杀，市场风险偏好持续走低。弱市之下市场资金更加青睐业绩稳定增长的白马龙头企业，享受估值溢价；同时消费升级将是贯穿 2017 年的主题，建议积极布局白酒、调味品、休闲食品、肉制品等板块个股。

1 2017 年H1 食品饮料板块回顾 . 1

1.1 市场概况：板块延续强劲走势，白酒和调味品大幅跑赢市场 .. 1

1.2 估值水平：白酒带动估值提升，整体处于合理水平... 1

1.3 个股表现：业绩为王，个股将进一步分化 ... 2

2 2017 年下半年投资策略 .. 3

2.1 白酒板块中高端确定性增长仍将继续，估值切换提前态势明显 . 4

2.2 消费升级和价格提升成调味品行业主旋律 ... 7

2.3 站在风口上的休闲食品，重点关注传统小品类休闲零食和卤制品 ... 9

2.4 猪价进入下行通道，生猪屠宰及肉制品加工业务盈利改善 . 11

3 重点个股推荐 ... 14

3.1 贵州茅台（600519）：业绩增长高确定性，白马龙头享受估值溢价 .. 14

3.2 五粮液（000858）：变革成效显著，业绩与估值齐提升 ... 15

3.3 泸州老窖（000568）：产品结构升级明显，国窖提价放量带动业绩高增长 .. 15

3.4 水井坊（600779）：白酒中的成长股，业绩高速增长 . 16

3.5 晨光生物（300138）：小市值、高增长，外延并购预期强烈 . 17

3.6 华统股份（002840）：猪价下行促进盈利改善，区域屠宰龙头持续扩张 ... 17

3.7 绝味食品（603517）：休闲卤制品龙头企业，门店扩张+单店提升，业绩有望高增长 .. 18