2018 年轻工行业实现营收 4705.22 亿元，同比增长12.0%；实现归母净利润60.95 亿元，同比下滑28.6%。营收逐季下滑明显，归母净利润增速于18Q2 达到高点后逐季下降，18Q4 转负后19Q1 下滑大幅收窄。

1. 轻工行业综述 ........................................................................................ 9

1.1. 基金配臵：19Q1 板块配臵比例略有下降.............................................................9

1.2. ROE：家用轻工板块下滑明显，造纸、包装保持平稳.....................................10

1.3. 涨跌幅：18 年板块下跌幅度较大，19 年出现反弹...........................................12

2. 家用轻工：18 年业绩承压，19H2 有望筑底回暖 .............................. 13

2.1. 行业综述：竞争加剧，短期业绩承压.................................................................13

2.1.1. 上游：板材价格保持平稳，TDI/ MDI 下跌 ............................................................... 13

2.1.2. 下游：地产销售回暖，整体需求平稳增长................................................................. 15

2.2. 定制：18H2 起业绩承压，关注大宗业务带来业绩增长新动能.......................16

2.3. 成品：短期承压，长期关注核心竞争力强的企业.............................................19

2.4. 行业趋势研判与投资建议.....................................................................................23

2.4.1. 行业趋势1：竞争加剧净利润率将继续下滑，关注企业经营管理效率的提升 ............. 23

2.4.2. 行业趋势2：整装兴起，多家定制公司布局整装 ....................................................... 24

2.4.3. 行业趋势3：精装房占比提升，关注大宗业务带来营收增长新动能 ........................... 25

2.4.4. 行业趋势4：政策频出，装配式内装东风起 .............................................................. 28

2.4.5. 尚品宅配：零售王者，精细化管理持续增强 ............................................................. 30

2.4.6. 顾家家居：核心竞争力强，持续打造消费者品牌 ...................................................... 33

2.4.7. 梦百合：原材料跌价增厚利润，恒旅模式有望迎来爆发............................................ 36

2.4.8. 曲美家居：拐点在即，营收有望逐季加速................................................................. 38

2.4.9. 帝欧家居：工装持续发力，双主业协同可期 ............................................................. 39

2.4.10. 海鸥住工：装配式内装东风起，整装卫浴快速放量............................................. 40

2.4.11. 欧普照明：市场渗透率持续提升，照明龙头稳健发展 ......................................... 41

3. 造纸：行业景气度低，龙头长期成本优势凸显 ................................. 43

3.1. 行业综述：景气度低，供需维持紧平衡.............................................................43

3.1.1. 上游：国废/外废持续涨价，纸浆价格维持高位......................................................... 43

3.1.2. 下游：供需双降，纸品价格普跌............................................................................... 45

3.2. 供需景气度较低，龙头营收、利润增速显著放缓.............................................49

3.3. 行业趋势研判与投资建议.....................................................................................51

3.3.1. 行业趋势1：短期供需不会反转，预计浆价后市将继续下跌 ..................................... 51

3.3.2. 行业趋势2：外废将继续收紧，行业竞争格局稳定，龙头长期原材料优势凸显 ......... 52

3.3.3. 山鹰纸业：核心竞争力强，长期成本具有优势.......................................................... 54

3.3.4. 太阳纸业：短期业绩承压，长期成本优势继续深化................................................... 55

3.3.5. 中顺洁柔：消费升级背景下，由研发驱动，产品结构持续升级。.............................. 56

4. 包装：集中度继续提升，产业横纵延伸持续进行 ............................. 57

4.1. 行业综述：集中度持续提升，龙头地位稳固.....................................................57

4.2. 行业趋势研判与投资建议.....................................................................................60

4.2.1. 行业趋势1：横纵向扩张，集中度继续提升 .............................................................. 60

4.2.2. 行业趋势2：烟草行业回暖，关注烟标龙头投资机会 ................................................ 60

4.2.3. 裕同科技: 布局海外，长期成长可期 ........................................................................ 62

4.2.4. 东风股份: 烟草行业去库存结束，烟标主业有望实现较快增长 .................................. 64

4.2.5. 吉宏股份：壁垒高企，双主业融合可期 .................................................................... 65

5. 其他轻工行业：文具行业攻守兼备，投资价值凸显 .......................... 66

5.1. 行业综述：文具行业稳定增长，龙头企业优势明显.........................................66

5.2. 行业趋势研判与投资建议.....................................................................................67

5.2.1. 行业趋势：办公文具蓝海市场，关注办公文具投资机会............................................ 67

5.2.2. 晨光文具：传统业务护城河高企，创新业务持续高速增长 ........................................ 68

5.2.3. 齐心集团：办公业务和云视频双轮驱动，营收有望快速增长..................................... 69