2018 年预计营收、业绩双增长，房地产板块业绩确定性高。2017 年板块整体归母净利润增速维持高位（28.9%），营业收入受“营改增”影响增速较低（6.7%）。2017 年房地产板块预收账款为营业收入的1.1 倍，龙头房企1.5 倍，中型房企1.2 倍，预收账款可在未来1-2 年转化为结算收入，龙头房企业绩增长确定性最高。2018Q1 板块整体维持业绩高增速41.2%，营业收入大幅回升至19.6%。

1.龙头估值具备上行逻辑，业绩可持续性高增长 ... 6

1.1 合作开发扩规模，2018 年业绩增长确定性强 ......... 7

1.2 ROE 处于较高水平，龙头房企盈利明显改善、管控能力突出且杠杆较

低具备高安全边际 .............. 10

1.3 现金流压力分化，龙头房企扩规模、中型房企缓节奏 ........ 12

2．重点房企销售、拿地、融资多维度提升集中度 .............. 14

2.1 销售增速放缓，购地支出提升 . 15

2.2 境内资金持续收紧，内房股融资意愿更强 ............ 17

3．2018Q1 销售投资分化，资金压力回升历史高位 .......... 18

3.1 三四线城市量价齐升，全国商品房去化稳定在18 个月 ..... 18

3.2 房地产开发投资与新开工再创新高，资金压力抬升 ............. 23