水务板块估值优势明显。水务板块目前的PE（ttm）、PB分别为22X、1.9X，估值优势明显。①对比历史估值：估值水平位于2010年以来历史底部；②对比其他公用事业板块：相比较其他公用事业板块，水务板块的PE、PB均偏低；③对比国际水务公司：美国5家水务公司PE、PB均值分别为28X、2.9X，高于A股水务板块估值。

一、水务板块估值优势明显........4

1.1 横向对比，估值历史底部.........4

1.2 纵向对比，估值优势明显........5

1.3 与海外对比，估值并不高.........5

二、污水迎提标扩容新周期，供水增速趋缓.........7

2.1 污水业务：十三五提标扩容新周期，投资望加速........7

2.2 供水业务：建设高峰期已过，增速趋缓.........9

三、行业盈利能力偏弱，水价望提升.......10

3.1 盈利能力弱，区域分化明显.......10

3.2 对标国外，水费具备上涨空间.......12

3.3 政策发力，未来 2-3 年或是提价高峰期.......14

四、国有水务企业改革有望加速........16

4.1 国改政策日趋完善，公用事业类改革方向明确........16

4.2 水务企业国改历程久远，近年来逐步加速........18

五、投资推荐.......19

5.1 推荐【洪城水业】........19

六、风险提示.......20