17年四季度，同业存单利率升幅达100BP，AA+的3M同业存单利率突破5.5%，升幅与信用债大幅调整的2016年四季度接近。我们认为，同业存单利率持续走高主因是：1）央行维持超准率在1.3%左右的低位水平，叠加跨年及跨春节因素；2）受到监管加强等影响，货基规模增长显著放缓，影响非银对同存的需求；3）12月同业存单到期量达2.22万亿，为历史次高，同业存单续发压力大；4）17年12月底LCR要求上升到90%，不少银行压力大，加大了同业存单的供给而减少了需求。

1. 同存利率持续走高，为哪般？.........4

1.1. 同存到期量大，及跨年和春节因素，带来较大的供给量........4

1.2. 超准率维持低位，货基规模增长放缓影响存单需求.......6

1.3. LCR 指标要求上升，加大供给而减少需求........8

1.4. 流动性指标及 MPA 考核之下，非银资金价格波动加大.......10

1.5. 为什么 9 月份同业存单利率不高？........11

2. 展望 2018 年，同存利率 4.8%以上或是常态........12

2.1. 货币政策中性偏紧，超准率保持低位......12

2.2. 同业存单利率 4.8%以上或是常态......13

2.3. 银行流动性新规实施在即，非银跨季或更艰难.......15

3. 同存利率上升的几点影响.......16

3.1. 中小行负债成本将提升，业绩存不确定性.......16

3.2. 预计贷款利率上升，达到 6%以上.........17

4. 增值税、 IFRS 9 及资管新规等落地，信用债存调整压力........19

4.1. 资管增值税落地，影响大资管规模增长.......19

4.2. IFRS 9 逐步落地，对信用债定价产生影响.........20

4.3. 理财规模或下降，改变信用债供需格局........23

5. 投资建议：业绩改善趋势明确，开年配大行..........25

6. 风险提示.........25