基本金属行情方面，继续维持低迷态势。9 月LME 铜、铝、铅、锌、锡、镍期货价格分别收于5711、1718、2131、2363、15900、17120 美元/吨，月变动幅度分别为1.05%、-2.19%、5.05%、6.44%、-2.18%、-4.38%。上期所铜、铝、锌、铅、锡、镍期货价格分别收于46110、14015、16945、

18695、134800、137480 元/吨，月变动幅度分别为0.79%、-1.72%、-2.02%、-0.27%、4.11%、5.15%。上月基本金属涨跌互现。9 月LME 库存增减幅度：铜（-21.69%），铝（0.05%），铅（-10.50%），锌（-0.07%），锡（-2.00%），镍（3.61%）；SHFE 库存增减幅度：铜（-18.36%），铝（-11.88%），铅（-49.17%）、锌（-6.75%）、锡（-9.81%）、镍（-13.42%）。

1.有色板块涨跌分化，金价震荡回调 .................................................................................................... 5

1.1.基本金属整体下跌，小金属触底反弹 ................................................................................................................. 5

1.2.有色板块跑输上证综指 ....................................................................................................................................... 8

2.有色金属下游消费概览 ...................................................................................................................... 9

2.1.地产端：房价同比增速明显回落，地产开工持续疲软 ....................................................................................... 9

2.2.家电板块：空调和彩电增速回落较大，电网基建放缓 ..................................................................................... 10

2.3.汽车板块：乘用车产量降幅收窄，新能源车产量下滑明显 .............................................................................. 10

3.宏观因素运行态势跟踪 .................................................................................................................... 11

3.1.美国经济退而未衰，前景不容乐观 ................................................................................................................... 11

3.2.欧洲经济延续疲软态势, 货币政策或进一步宽松 .............................................................................................. 12

3.3.国内环境：国内经济短期或存韧性，但下行趋势未改 ..................................................................................... 13

4.后期市场展望 ................................................................................................................................... 14

4.1.贵金属：黄金中长期配置上行趋势未改 ........................................................................................................... 14

4.1.1.美联储否认将量化宽松，市场押注美联储再度降息 ...................................................................................... 14

4.1.2.中美贸易摩擦仍存不确定性，英国脱欧及地缘冲突风险加剧........................................................................ 15

4.1.3.黄金 ETF 持仓较为稳定，外资对黄金板块增持明显 .................................................................................... 15

4.2.基本金属：基本面压力仍然较大，基本金属价格承压 ..................................................................................... 15

4.2.1.铝：上游环保限产加严VS 下游需求逐渐疲软 .............................................................................................. 15

4.2.2.镍：不锈钢产能难有增量，镍价上涨承压 ..................................................................................................... 16

4.2.3.铜：全球经济增长预期下调，铜价反弹空间受限 .......................................................................................... 17

4.3.小金属：分化明显，有望走出独立行情 ........................................................................................................... 17

4.3.1.钨：泛亚库存拍卖落地，供给端使得“易涨难跌” ........................................................................................... 17

4.3.2.钴：未来钴供需或将发生趋势性扭转 ............................................................................................................ 17

4.3.3.锂：下游需求疲软，价格维持低位 ................................................................................................................ 17

5.个股表现、投资建议 ........................................................................................................................ 17

5.1.小金属及新材料板块个股涨幅最大，稀土永磁概念股跌幅靠前 ....................................................................... 18

5.2.中长期仍看好金价上涨，短期关注小金属独立行情 ......................................................................................... 18

6.风险提示： ...................................................................................................................................... 18