关键词：电气设备；投资策略
摘 要：电力投资增速放缓，行业缺乏整体性机会。电气设备行业连续两年大跌，目前估值水平接近6年以来的低点。不过考虑到行业业绩对电力投资的依赖，而电力投资增速放缓是趋势，我们认为行业仍然缺乏整体性机会。投资组合：一次设备方面，我们看好受益电网“三集五大”，中标份额有望提升的老牌优势企业，推荐：思源电气。二次设备方面，看好在智能变电站以及智能配电方面具备优势的企业，代表企业有：国电南瑞、许继电气、四方股份。电力电子方面，推荐：1）受益于宏观经济回暖的市场龙头如荣信股份；2）技术实力雄厚，专业产品制造企业，代表企业汇川技术。
目 录：

1. 估值接近底部≠趋势性投资机会到来

1.1 行业连续两年位居跌幅榜前列、估值接近历史底部

1.2 行业缺乏趋势性投资机会

2. 一次设备：行业门槛提高，业绩稳定可期

2.1 新进入者可能性减小，优势企业市场份额有望提升

2.2 今年前五批次招标结果向好

2.3 原材料价格处在底部

3. 二次设备：受益智能电网，行业将进入高速成长期

3.1 电网投资结构调整，智能化投资占比增加

3.2 2011-2012 年智能化投资低于预期

3.3 智能电网建设加速在望，变电、配电成长空间大

4. 电力电子: 看好两类企业

4.1 市场龙头从经济企稳中受益

4.2 专用产品是出路

5. 投资策略