目前公司股价已调整充分。1）去年 11 月以来新上市公司股价表现统计显示，~35 个交易日后股价完成调整；新上市银行经过~30 个交易日完成调整，股价最高点至阶段最低点平均调整幅度~21%。江苏银行较最高点已调整~30%。2）A股银行股自由流通市值与估值呈现较强的负相关关系，江苏银行落在回归线附近，股价调整已相对充分。

受益于区域资产质量拐点 ... 4

区域经济企稳，不良生成节奏有望率先迎来拐点 . 5

网均/人均盈利能力有望继续提升 .. 8

股价已调整充分，股价更具弹性 .. 11

2015~17E 净利润CAGR12.7%，给予推荐评级 ... 14

1）2015~17E 公司净利润复合增长12.7% . 14

2）首次覆盖给予推荐评级，目标价13.07 元 ... 16