截至2017年12月21日，环保工程及服务指数、水务指数和环保设备指数分别累计下跌2.09%、2.70%和3.96%，对应跑输沪深300指数23.80、24.41和25.67个百分点。同时，渤海节能环保板块（TTM整体法，剔除负值）市盈率为32.39倍，较3季度末减少了13.67%，相对沪深300的估值溢价率也从3季度末的171.29%大幅回落至130.86%，板块估值进行了较大调整。目前，渤海节能环保板块整体估值已低于历史中值水平（2010年以来，环保板块估值中位数为37.3倍），我们认为环保板块估值进一步向下调整空间有限，当前板块估值已经处于相对合理的位置。

1. 回顾与展望...........5

1.1. 板块震荡走低，估值大幅回落...........5

1.2. 行业保持良好增长，明年业绩值得期待.........7

2. 大气治理：打赢蓝天保卫战，关注非电和 VOCs 治理........8

2.1. 大气污染不容乐观，治理迫在眉睫........8

2.2. 非电治理：市场空间广阔，发展值得期待........9

2.3. VOCs 治理：十三五防治方案落地，行业迎新机遇..........10

3. 黑臭水体治理政策加码，景气度进一步提升.........12

3.1. 黑臭水体污染依然严峻，治理迫在眉睫........12

3.2. 河长制全面推行，行业景气度进一步提升.........14

3.3. 政策利好持续释放，千亿市场待开启.........15

4. 危废处置缺口巨大，监管趋严有望加速需求释放........16

4.1. 危废产生量持续增加，加快处理是必然......16

4.2. 政策利好持续释放，行业提速发展可期........18

4.3. 市场空间巨大，需求有望加速释放..........20

5. 投资建议.......21