从绝对指标和相对指标看当前库存并非历史高点：从绝对指标看，社会库存增幅达154%至4 年来最高。日均库存累积幅度超14

万吨，为有记录以来最高；钢厂库存近期V 型反转，突破10 个月高点。另外考虑需求等因素，我们提出观察库存的相对指标，包括库销比、可用天数、库存倍数等。以库销比及库存可用天数判断，当前库存水平处于阶段性高点，但并非历史高位。以库存倍数表征库存投机情绪，长期看库存倍数与价格走势基本一致，但斜率更大。

一、钢铁产业链库存概述  4

（一）社会库存：身具供需双重特性，助涨也助跌 ........ 4

（二）钢厂库存：供给端发力，但滞后需求和价格 ........ 4

（三）终端库存：尚难统计，零库存是未来趋势 ............ 4

二、当前库存水平高不高  5

（一）社会库存绝对量四年最高，日均库存增幅历史最大 ............. 5

（二）库销比及可用天数看，库存中枢虽然抬升但非高位 ............. 7

（三）以库存倍数看，是价格走强预期令投机性库存增加 ........... 10

三、未来库存将如何演绎 ............... 11

（一）短期：社会库存去化时间判断............. 11

（二）长期：库存中枢走低或是趋势............. 12

（三）对比：库存与价格波动关联性............. 13

四、结语 ......... 14