关键词：煤炭；去产能；煤价
摘 要：二季度基本面好转预期进入兑现阶段，在下游低库存和需求企稳回暖叠加之下，整体供需环境继续好转，煤价仍将反弹，但考虑到去产能的长期性以及需求复苏的强度，我们认为向上空间较为有限。（1）供给侧改革已经对短期产生效果。中长期看，如果严格关闭非法产能，重新核定生产煤矿产能，煤矿总规模有望缩减至41 亿吨，理想状态下十三五供需将基本走向平衡，相比而言，去产能对焦煤影响更大。（2）短期下游需求以及开始企稳反弹，但道路不会平坦。其中两个重要因素是：拉动本轮需求企稳的房地产投资可持续性；电力消费结构继续向可再生能源倾斜，对煤炭形成挤压，需求增长的空间有限。
目 录：

从十三五能源规划角度前瞻看需求...... - 3 -

中长期需求的增长空间非常有限.. - 3 -

短期需求已经开始企稳复苏，但力度有待观察............ - 4 -

供给侧改革持续深入推进：行政性去产能进入执行阶段..... - 7 -

供给侧改革已经对短期基本面产生效果....................... - 7 -

政策去产能分配方案逐渐落地..... - 8 -

不确定因素：煤炭进口、企业效率、政策约束力.............. - 10 -

煤价：补库叠加需求复苏，煤价仍有反弹但空间不大...... - 11 -

投资策略：国企改革是主线，继续配置弹性焦煤.............. - 12 -