猪肉价格大幅上涨影响CPI 同比扩大，农林牧渔景气度提升。2019 年11 月，我国CPI 同比上涨4.5%，其中食品项同比+19.1%，食品中猪肉同比+110.2%。2019 年11 月，我国农产品进口金额为136.45亿美元，同比+33.19%，出口金额为75.61 亿美元，同比+0.24%，贸易逆差60.84 亿美元，同比+125.16%。

一、物价指标增长提速，农林牧渔业景气度显著提升 ..... 2

（一）猪肉价格持续高位影响CPI 同比扩大 ........ 2

（二）猪周期带动畜禽养殖产业链景气度提升 .... 3

二、农林牧渔业处于成长与成熟交互期，精细化管理提升成长空间 .......... 4

（一）猪价持续保持高位，长期增长逻辑为集中度提升 .. 5

1. 猪价高位震荡，上市企业产能扩张加速进行 ............. 5

2. 十年生猪规模化程度提高33pct，规模化持续提升是趋势 ..... 6

3. “大行业、小企业”特征显著，集中度提升创巨大成长红利 ............. 6

（二）疫苗企业受政策影响较大，竞争格局即将重塑 ...... 7

1. 政府疫苗招采目录调整，对疫苗企业业绩影响较大 . 7

2. 疫苗市场化销售为行业发展核心，批文下发影响竞争格局 ... 7

3. 部分地区生猪养殖补栏积极性提高，下游疫苗消费边际将改善 ......... 8

（三）白糖行业具备显著周期性，减产或将触发糖价上行 ............ 8

1. 周期品价格变化看供需，内糖或将进入减产周期 ..... 8

2. 外糖产量或趋势下行，内外糖价格或共振上行 ......... 9

（四）饲料行业竞争白热化，养殖一体化模式已成趋势 .. 9

1. 饲料行业竞争激烈，产量增速放缓，企业淘汰增加 . 9

2. 行业发展面临拐点，寻求养殖一体化发展模式 ....... 10

三、行业面临的问题及建议 ... 10

（一）现存问题 ............ 10

1. 生猪养殖行业中小散户占比高，养殖过程不规范 ... 10

2. 农业生产成本高企，生产效率有较大提升空间 ....... 11

3. 农产品结构失衡问题，造成部分作物过剩或短缺 ... 11

（二）建议及对策 ........ 11

1. 养殖行业门槛逐步提升，大型养殖集团优势扩大 ... 11

2. 实施农业关键核心技术攻关行动，推动转基因育种产业化 . 11

3. 调整优化农业结构，去库存与振兴计划相继实施 ... 12

四、农林牧渔在资本市场中的发展情况 ............ 12

（一）农林牧渔市值占比提升，畜禽养殖拉升行业估值  12

（二）年初至今板块表现略弱于沪深300，养殖产业链表现优异 ............. 12

五、投资建议及股票池 .......... 13

六、风险提示 ............ 14