我们预测网宿科技2016-2018 年实现收入分别为45.69 亿元、68.49 亿元、103.36亿元，同比增长55.87%、49.91%、50.89%；实现归母净利润13.25 亿元、18.78 亿元、26.01 亿元，同比增长59.3%、41.8%、38.5%。2016-2018 年摊薄后EPS 分别为1.67 元、2.37 元、3.28 元，对应PE 分别为36.84、5.99、18.76。结合行业相关企业的平均估值，考虑公司体量及未来的发展增速，按55 倍PE予以估值，目标市值728 亿元，目标价91.84 元。首次覆盖，予以买入评级。

网宿科技：专业CDN 服务提供商 ..... - 6 -

国内CDN 龙头，市占率第一 ....... - 6 -

营收利润快速增长，海外收入占比不断提升 ..... - 6 -

重视研发、效率与人才，激励机制完善 ....... - 7 -

优势转化，规模效应铸就行业壁垒 .. - 9 -

CDN 行业受益流量爆发，渗透率有望继续提升 .. - 10 -

CDN 受益全球流量高增长 ... - 10 -

国内CDN 市场空间广阔 ...... - 11 -

网宿、蓝汛形成双寡头，集中度高是行业趋势 ...... - 13 -

云服务与国际化战略积极推进 ... - 14 -

非公开发行，助力项目推进 ..... - 14 -

社区云：B2C 模式，基于CDN 优势，拓展终端用户 ..... - 15 -

海外CDN 项目：享受新兴国家互联网流量增长红利，抢夺市场份额 ... - 17 -

云安全：未来网络安全需求高 ....... - 20 -

互联网掘金浪潮下的“卖镐人”，专注与坚持的最终受益者 ..... - 22 -

行业短期难见天花板，格局渐稳保持较好盈利 ...... - 22 -

网络直播井喷，视频继续占据流量大头 ..... - 22 -

VR、AR 新技术发展，对流量及速度提出更高要求 .... - 23 -

盈利预测与估值 ....... - 25 -

盈利假设与预测 ..... - 25 -

估值及投资建议 ..... - 25 -

风险提示 ...... - 26 -