生猪养殖：最坏的时代，最好的时代。非瘟对产能去化的幅度可能远超预期，从豆粕和饲料销量下滑程度看，全国生猪总存栏可能已减少30%左右，远超市场认为的10%～15%，散户和规模场同样遭受疫情重创；同时这又是最好的时代，非瘟爆发将从根本上改变行业格局，活下去的企业将享受持续时间相当长的一轮高景气猪周期，拥有雄厚的资金和技术优势以及政府灾后重建的政策倾斜使龙头企业在本次非瘟中得到的机遇远大于挑战。

一、猪肉：最坏的时代，最好的时代 ........ 3

（一）疫情严重程度和本轮周期持续时长可能大超预期 ........ 3

（二）行业的灾难，资本的狂欢 ............ 5

（三）灾后重建，规模企业率先受益 ........ 6

二、鸡肉：供给紧张、市场扩容，发展机遇前所未有 ......... 7

（一）供给端：上游供给紧平衡向下游传导... 7

（二）需求端：自身优势+非瘟替代性需求，市场扩容 ......... 8

（三）标的推荐 .......... 11

三、风险提示 ........... 12