2016年以来运营商资本开支持续下滑，通信行业总体业绩承压，三大运营商均计划在2020年实现5G商用部署，这一过渡期虽然总体投资放缓，但流量与连接高速增长态势不减，带动云计算、数据中心（含相关配件）、物联网等细分行业快速增长，建议关注其中布局深入的上市公司光环新网、中际旭创、高新兴、宜通世纪等。我们一直非常看好中国联通的混改，混改对于BATJ与中国联通来说是双赢，双方的合作布局成效逐渐显现，中国联通业绩向上拐点已然确立，继续“强烈推荐”。北斗3号组网推进，产业进入新的成长周期，此外当前中美贸易摩擦升温，北斗作为中国自主可控标杆性行业，战略价值更是凸显，而随着“军民融合”战略的推进，北斗领域的业绩确定性也进一步提高，建议关注华力创通、海格通信、合众思壮等。

1. 资本开支持续下降，行业业绩承压......5

1.1 资本开支 2018 年预计同比下降 5.6%.......5

1.2 2017 年全年通信行业利润微增，业绩承压.......6

2. 机构持仓维持低位，增值服务（云计算、 IDC、 CDN 等）领域获更多青睐......7

3. 细分板块分析.......9

3.1 运营商：中国联通混改成效明显， 2018Q1 业绩增速领跑.......9

3.2 其他细分板块：业绩分化明显........11

4. 投资建议........13

4.1 中国联通：向上拐点确立，业绩 V 型反转.......13

4.2 北斗：建议关注华力创通、海格通信、合众思壮等......14

4.3 流量与连接主线：建议关注光环新网、中际旭创、高新兴、宜通世纪等.......16

风险提示.......20