2019 年我国经济结构继续调整，经济增速阶段性底部还在探寻。交通运输体系将继续通过优化运输结构，包括完善国家物流枢纽网络建设、加快实施铁路运能提升、公路货运治理、水运系统升级、多式联运提速等六大行动，逐步建立与高质量发展相匹配的交通物流服务体系，物流服务实体经济的能力显著增强。作为供给侧结构性改革的重点任务，降成本将是一项长期工作，从结构性、制度性、技术性等几方面不断突破。交通运输行业将继续增强优势，满足经济发展的需求，调结构、降成本、促消费，提高服务能力，提升服务质量，各细分子行业呈现不同的景气度，主业盈利能力呈现增长趋势。

一、全球经济增速继续下滑，货运整体供需宽松 ... 5

（一）全球经济增速下滑，贸易需求减缓 ...... 5

（二）贸易摩擦或将加剧，外贸稳定发展存在坚实基础 ......... 6

（三）货运供需整体宽松，降成本依旧是大势所趋 ................ 9

（四）油价相对低位徘徊，汇率因素弹性加大 ..................... 10

二、消费升级赋予动力，物流行业继续分化成长 . 12

（一）物流行业景气度整体持平，打造高效供应链体系 ....... 12

（二）快递业务量保持快速增长，终端单票收入继续磨底 .... 14

三、航空供需继续改善，机场进入盈利提升阶段 . 17

（一）航空供需继续改善，收益水平有望提升 ..................... 17

（二）机场新设施陆续投入使用，非航业务带来新一轮盈利周期 ................. 19

四、航运供需趋于改善，港口主题投资仍在进行 . 22

（一）航运供需平衡面临一定压力，磨底尚需时间 .............. 22

（二）港口行业盈利修复，自贸主题仍在发酵 ..................... 25

五、陆路运输格局逐步优化，铁路运输量价齐升 . 26

（一）铁路运输优势显现，货运量增速继续保持 .................. 26

（二）铁路客运持续增长，动车组运量比重持续攀升 ........... 27

六、投资建议 ..... 29

（一）顺丰控股：快递行业龙头，倾力打造物流综合服务商  31

（二）中国国航：资源优势显著，供需变化提升主业盈利能力 ..................... 31

（三）大秦铁路：经营稳健，优质的战略投资标的 .............. 31

（四）上海机场：区位优势显著，非航业务发展空间巨大 .... 32

（五）白云机场：不利因素消除，新的上升周期到来 ........... 32

（六）传化智联：制造业和服务业深度融合，积极打造道路运输生态圈 ....... 33

七、风险提示 ..... 34

（一）经济增速低于预期 ..... 34

（二）政策推进速度低于预期 ...................... 34

（三）油价汇率因素异于预期 ...................... 34