我们认为 18 年下半年环保将整体好转，另外 PPP 在供给侧改革下将提升项目质量，同时 192 号文、79 号文鼓励民企参与 PPP 项目。整个行业监管常态化、市场规范化、治理深度化，因此看好具有技术、运营实力、低融资成本的公司，下半年环保公司订单质量将改善。重点推荐：碧水源、国祯环保、博世科、先河环保、东江环保。

18Q1 回顾与展望..4

2018 年一季度以来，环保股个股已经走出独立行情.4

18Q1 收入端继续维持高增速，下半年仍能维持高增长态势.4

2018 年下半年环保订单质量下降将扭转...5

展望下半年：环保走向提质增效、深度治水走向前台..6

2018 年下半年环保策略：深度治水走向前台，龙头一枝独秀..8

政策推动环保装备万亿市场，技术壁垒提升行业集中度。.8

下半年开启污水深度治理..8

重点公司推荐：碧水源、博世科、国祯环保..10

固废危废：下半年产能利用率逐步提升...10

东江环保：产能爬升带动一季度业绩提升，下半年业绩开始加速...11

上海环境：上海环保龙头，下半年业绩提速..12

固废一体化，企业往前端垃圾收运、环卫服务布局...13

建议关注公司：启迪桑德、龙马环卫...14

非电领域超净排放，下半年订单逐步释放..14

重点推荐非电治理龙头龙净环保，监测龙头聚光科技、先河环保...17

下半年煤价即将见顶，煤电重组预期强，水电分红仍具吸引力.17

下半年水电业绩平稳.17

下半年火电盈利边际改善...20

重点推荐：长江电力、三峡水利.22

风险提示...23