维生素存在业绩兑现的时滞，预计Q4 将开始明显超市场预期：市场认为提价后Q3 业绩没有出来，继续等待观望。而维生素普遍有一个季度左右的提价滞后期，这维生素提价的密集期是8 月-9 月初，因此预计在10月-11 月左右各细分产品的盈利将出现很大幅度的改善。我们预计维生素企业轮17Q4、18Q1 将持续环比大幅改善，并超出市场预期。

核心逻辑 .................. - 3 -

与市场不同的核心观点 ................... - 3 -

环保风暴下维生素行业高景气有望超预期............. - 3 -

维生素行业基本都已经形成了较为稳定的寡头垄断的竞争格局 .................. - 3 -

环保高压下精细化工行业将迎来大的整合潮 . - 4 -

维生素需求端相对刚性 ........... - 5 -

VA：维生素中壁垒最高的品种 ...................... - 5 -

VE：新进入者打破竞争格局 ... - 7 -

VB5（泛酸钙） ...................... - 8 -

VB3 .................. - 9 -

维生素H（生物素） ............. - 11 -

VB1： ............ - 11 -

VD3： ............ - 13 -

VK3： ............ - 14 -

投资建议 ................ - 16 -

风险提示 ................ - 16 -