原油供应增量创近8 年新低。全球原油供应增加10 万桶/日，创下2009 年供应下降以来的最低增加值，较2015 年的280 万桶/日增量大幅好转。

一、2016 年原油市场：供需改善，油价触底反弹 .................. 6

1.1 2016 年油价走势回顾：上半年触底反弹，下半年区间震荡 .................... 6

1.2 原油和大宗：上半年原油领涨大宗，下半年油价相对涨幅有限 ............... 9

1.3 全球原油2016 年供应：原油产量增加仅10 万桶/日，触及8 年低点 ... 10

1.4 OPEC 国家供应：冻产前的狂欢，2016 全年增长110 万桶/日 ............. 11

1.5 非OPEC 国家供应：原油产量下降100 万桶/日，页岩油领先下降 ...... 13

1.6 全球原油需求：平稳增长，印度需求增量赶超中国跃居第一 ................ 14

1.7 供需格局：2016 全年原油市场仍供需宽松，但供需差大幅收窄 ........... 16

1.8 金融属性：美元上半年弱势支撑油价，下半年走强压制油价 ................ 17

1.9 投机属性：油价持仓结构和油价走势密切关联 ............ 17

1.10 地缘政治：2016 年地缘政治和突发事件频发，支撑原油价格 ............. 19

二、2017 年原油市场：告别低油价时代 ..... 20

2.1 OPEC 引领的全球减产影响几何？ .... 20

2.2 页岩油复产压力有多大？ ................... 26

2.3 原油需求能否继续平稳增长？ ............ 32

2.4 供需格局：2017 年原油市场有望迎来供需拐点 ........... 35

2.5 预计2017 年美元指数继续走强 ......... 37

2.6 地缘政治展望：博弈加剧，风险犹存 . 39

2.7 特朗普上台将对能源市场带来怎样的变化？ ................ 40

2.8 2017 年油价展望：预计布伦特均价60 美元/桶 ........... 43

三、2017 年石油化工行业投资机会 ............ 46

3.1 上游勘探开发：油价上升享受业绩弹性 ....................... 46

3.2 油服行业：2017 年迎来行业拐点 ...... 47

3.3 涤纶产业链：供需好转，盈利中枢上移，受益于油价反弹 .................... 51

3.4 丙烯酸及酯：供需格局悄然变，2017 年盈利中枢上移  53