2018 年农业板块投资机会主要来自于畜禽养殖、宠物板块。白羽鸡行业高景气以及下半年非洲猪瘟疫情影响下的猪周期预期反转，导致畜禽养殖板块大幅跑赢指数；饲料板块表现继续分化，海大集团凭借综合优势，产能、销量继续维持较高增长，我们同时观察到受成本波动影响、下游盈利下滑，饲料企业整体盈利能力出现下降；疫苗板块，市场苗领域竞争加剧，龙头企业努力把握口蹄疫猪 OA 双价替代机遇；国内宠物行业规模继续蓬勃发展，佩蒂股份凭借新产品研发、下游客户优势，业绩实现快速增长；大宗农产品整体缺乏上行机会的背景下，糖、橡胶等企业盈利表现一般；玉米政策调整以及种植面积缩减，杂交玉米公司冲击明显。

回望 2018 年：基本面分化，畜禽养殖超额收益明显...5

投资主线一：非洲猪瘟疫情加速行业产能出清，猪周期拐点或提前.7

非洲猪瘟疫情点发态势持续，密切关注未来发展情况...7

疫情是被动去产能的重要因素，新一轮猪周期或提前到来.9

猪价区域分化持续，北方产区步入加速去产能阶段. 11

白羽鸡：供给偏紧情况依旧，看好行业景气持续..15

投资主线二：后周期猪料表现偏弱，水产料延续景气...15

弱周期猪料负增长，静待布局时机...15

水产料长期空间成长，中期产品升级优化.17

产业链整合者雏形：规划之后聚焦成本，短期承压不改长期价值...21

投资主线之三：关注口蹄疫猪OA 双价替代机遇，未来受益于下游周期上行...22

猪OA 双价替代牛三价趋势下优先获批文企业充分受益..22

口蹄疫苗行业周期性凸显关注下游周期上行助推渗透率提升...23

投资主线之四：资本角力宠物经济，国内市场仍处于跑马圈地阶段..26

资本加速布局宠物经济加速宠物行业整合..26

中国宠物市场方兴未艾国产品牌有望突围..30

投资主线之五：玉米价格再攀台阶，白糖筑底向甜.33

玉米上涨趋势确立，流通库存压制价格空间...33

白糖筑底向甜，反转尚待观察.34

大豆受贸易战影响，炒作震荡加剧...36

投资建议：2019 年迎来新一轮猪周期起点.36

风险提示...37