内需疲软加上全球经济复苏反复，汇丰中国5月制造业PMI初值再度滑落至荣枯线下方，降至49.6，创下7个月来最低水平。其中，中国制造业产出指数初值为51.0，上月为51.1，也创3个月来最低；新订单指数亦再度跌至50下方，从上月的51.2滑落到49.5，为去年9月以来最低水准。

制造业复苏势头低迷，进一步加剧了市场对中国经济下行趋势的忧虑。沪综指昨天下跌0.6%。对中国经济高度敏感的澳元应声跌至0.9626兑1美元的11个月新低。伦铜价格大跌逾2%，上海及东京期胶挫跌3%。

在我们看来，制造业萎靡不振，至少折射出两大问题。

其一，经济回暖无力加大制造业的去库存压力。最近有消息称，包括钢铁、机械、汽车等在内的主要制造产业库存迅速增加，预示着未来一段时间内，相关产业将面临新一轮的去库存压力。就钢铁来说，钢企生产积极性不减，4月全国粗钢产量6565万吨，日均219万吨，环比增2.3%，钢材市场供应压力继续增加。这种情况也反映在汽车、机械等主要制造业行业。因为此前汽车、机械等主要制造行业凭借较好的需求预期而开足马力生产，多数行业已处于高库存阶段。由于需求疲软，钢企，汽车、机械等主要制造业进入去库存阶段，价格将继续维持易跌难涨格局。

其二，进一步印证了当前中国正面临最难的就业季。中小企业占主体地位的民营企业是我国吸纳劳动力最重要的渠道。有关统计显示，国企吸纳的就业人数仅占全国总就业人数的8.2%，而民营经济却解决了全国75%甚至80%以上人员的就业。但现在无论是舆论、法律还是信贷政策都不足以支持民营企业家创业和扩大生产规模，税负过重、劳动力成本普遍上升等问题都使民营企业发展困难，难以吸纳更多就业。难怪中央决策层近日连续强调“保就业”。从已经透露的信息看，随着中国经济增长的持续低迷，“保就业”将成为中国政府面对的紧迫问题，短期政策可能将向解决就业倾斜，这也是中国政府容忍经济放缓的“底线”。

从某种程度上说，当前的经济增长依然处于可接受的范围内，经济结构的自我调整还将缓慢推进。在5月13日召开的国务院机构职能转变动员电视电话会议上，李克强总理表示，要实现今年发展的预期目标，靠刺激政策、政府直接投资，空间已不大。如果过多地依靠政府主导和政策拉动来刺激增长，不仅难以为继，甚至还会产生新的矛盾和风险。这样的表态，虽针对“国务院机构职能转变”而发，但也可看出，政府的经济政策将更加偏重于中长期发展，当前的经济增长放缓，还不足以改变这样的政策取向。

如今决策层正着眼于减轻政府在微观经济中的影响力，因而乐见经济的自发调整。这种偏重于中长期的政策思路，的确是宏观调控应追求的大方向。