经历过 2008 年航运大周期的投资者一定对航运运价的巨大弹性记忆犹新。航运在价格与规模上的不可替代性带来了刚性的运输需求，在供给不足的情况下运价存在成倍增长的可能。但是自 08 年金融危机之后的 10 年里，航运板块就再也未能重现当年的辉煌，实际表现来看，板块的运价弹性在逐渐减弱。 

航运板块的魅力在于高价格弹性...5

最低的运输价格与最刚性的运输需求衍生出最强的运价弹性.5

经济危机之后，航运运价弹性逐渐减弱.6

三方面原因造成行业运价弹性弱化..7

原因1：需求增速下滑+订单交付放量，供给整体过剩..8

原因2：行业自律意识不足，且难以从外部进行约束.9

原因3：造船周期缩短，而船舶使用年限长达20 年以上.. 11

集运：寡占格局有望打破周期平滑怪圈..14

大船化竞争带来的价格战引领行业由割据走向寡占..14

1.运营壁垒快速提升，联盟洗牌运力再集中.16

2.价格战收益大幅下降，供给自律性提升..19

3.新增订单大型化，运力交付周期拉长...21

4.存量订单处于较低水平，闲置运力可释放空间不大..23

结语：行业竞争格局可能正经历由量变到质变的过程.25

风险提示： ...26