科大讯飞具备长期投资价值。（1）科大讯飞是中国智能语音与人工智能产业的领导者，是A 股中唯一纯正的人工智能标的。（2）我国智能语音市场规模有望在2017 年突破100 亿元。2015 年科大讯飞占据中国智能语音市场44.2%的份额，排名第一。公司的语音产品在国内的车载前装、智慧教育、智能客服、移动互联等领域占据显著的优势地位。

1、科大讯飞：智能语音领域的龙头企业，6 大业务线支撑公司业绩快速增长 ..... 5

1.1 业务划分：智慧教育与系统集成业务是科大讯飞的核心收入来源 ... 5

1.2 经营状况：业务规模快速扩张，政府补助是公司收益的重要来源；强大的研发团队支撑核心技术的不断突破 ... 6

1.3 公司治理：搭建合伙人制度，不断完善员工激励 .. 8

2、战略布局与资本运作：打造人工智能生态圈，不断拓展下游的行业应用 ..... 10

2.1 战略布局：以语音技术为核心，拓展教育、客服、汽车、安防等领域的应用 .... 10

2.2 资本运作：累计股权融资近50 亿元，项目的整体投资回报率超预期 ..... 12

3、技术与业务：拥有国内领先的人工智能技术团队，不断探索新的变现路径 ... 16

3.1 科大讯飞是国内智能语音市场的绝对龙头 .. 16

3.2 国际比较：失落的帝国——Nuance .... 17

3.3 技术：不断提升人工智能技术的研发能力与性能指标，讯飞超脑、AIUI 未来的大规模应用有望进一步推动人工智能产业的发展 ..... 19

3.4 业务：教育、汽车、C 端产品等都是公司重要的变现路径... 20

3.5 布局未来：完善激励机制，以广告、投资等方式谋求业务新突破 .. 23

4、盈利预测与估值分析 ... 24

4.1 盈利预测 ..... 24

4.2 估值分析 ..... 25

5、风险提示 ..... 27