年初以来，投资者纠结于茅台预收款、发货量、一批价等指标，担忧白酒行业进入景气周期拐点。历史虽会重演，但是不会复制，招商食品团队在复盘上轮周期的基础上，放眼长期，试图阐述白酒行业本轮特点：超长周期、需求良性、分化明显、价格分明、渠道理性，判断白酒行业景气度可看更久，继续买入板块。标的来看，高端白酒重回稳增状态，市值仍有空间，茅台最为确定，五粮液老窖亦有潜力，大众白酒价格带，在业绩加速和估值安全性强的背景下，短期仍看好区域龙头白酒表现，全年来看，全国性品牌想象空间更足。

缘起......4

一、上轮周期如何演绎...5

二、本轮周期的几点不同7

1.超长周期......7

2.需求良性......7

3.分化明显.....8

4.价格分明......9

5.渠道理性......10

三、2019年白酒趋势展望..........11

1.茅台终端价维持在1499元......11

2.茅台发货量增幅有限.........12

3.五粮液老窖面临提价考验，中秋是关键时点........13

4.部分次高端产品已落入大众白酒价格带.....13

5.大众酒并不会受到茅台价格压制，反而会迎来加速的春天.....13

6.大众酒核心还是靠量增.......14

7.全国性品牌分享渠道红利，区域性品牌看点在省内升级......14

8.分化进一步加剧，资源抢夺激烈.........14

9.世界是平的，全国性品牌后劲更足......15

四、潜在风险评估.........16

1.经济下行风险.........16

2.资金流出风险.......16

五、投资建议.....18

1.高端白酒重回稳增状态，市值仍有空间，茅台最确定......18

2.600-800元价格带仍在培育.....18

3.300元价格带极具潜力，短看区域龙头，全年看全国性品牌......18