在国家推动惠及民生的基础设施建设的背景下，照明工程的内涵正向“美其容、丰其景、彰其文”三个方面延伸，迈入文创灯光阶段。作为DOT时代的具体体现，文创灯光短期可凭借新颖的形式创造更多视觉焦点，通过旅游经济、定制内容投放、周边产品销售等展现变现潜力，长期可通过与文旅产业融合打造演艺4.0，将2B、2G的工程项目变成可带来稳定门票收入的2C项目。我们认为照明工程在竞争格局、回款周期、变现潜力上仍具备较大的预期差，有望迎来估值修复，重点推荐利亚德、洲明科技。

美其容、丰其景、彰其文，照明工程进入文创灯光发展阶段.......4

文创灯光在世界各地有着广泛的影响力........4

悉尼灯光节自 09 年来已举办十届， 2017 年游客人数同比增长 35%......5

法国里昂灯光节每年 12 月 8 日举办......5

柏林灯光节自 2013 年起于每年 10 月举行......6

文创灯光同样是我国“花灯情节”的现代化载体......6

文创灯光诠释 DOT时代，经济效益显著........7

文创灯光有助带动旅游经济发展........7

文创灯光可创造视觉焦点，有望通过定制内容投放创收......8

文创灯光有望带动衍生品经济.......9

照明工程是文创灯光的基础，有望迎来估值重塑....... 10

照明工程行业的资质壁垒高，竞争格局好....... 10

2017 年国内景观照明市场同比增长 37.5%，增速提升 16.4pct..... 10

照明工程规模正在扩大，政府客户是主要需求来源.... 10

“双甲级资质”是大型项目的进入壁垒，竞争格局好、地域割裂性强....... 11

照明工程项目对于资金的占用情况优于土建类项目..... 13

施工阶段资金占比仅 30%，投标和履约保证金资金占用时间小于 1 年...... 13

照明工程厂商通常不参与土建施工环节，资金垫付少、项目工期短..... 14

文创灯光打造演艺 4.0，契合旅游行业消费升级趋势..... 16

旅游行业消费升级正发生...... 16

文化体验是差异化竞争点，主题公园旅游演出势头强劲..... 16

以科技现文化，声光电+AR/VR 打造演艺 4.0..... 17

旅游演艺的发展历程经历了四个阶段...... 17

移步换景的茅台《天酿》已开始正式运营....... 18

打造演艺 4.0 是景区建设的轻资产环节...... 19

演艺 4.0 以硬件产品创造 VR 场景，内容迭代容易、表现力更强...... 19

二三线景区演艺市场具备较大下沉空间...... 19

相关标的推荐......... 20

利亚德............ 20

洲明科技......... 20

风险提示......... 20