随着大盘近期触及 2800 点，指数回到两年前的位置，从指数上来看可以说这两年的涨幅化为乌有，但是细细观察发现以贵州茅台、中国平安、格力电器等为代表的个股不断的创新高，而小盘股的市值则越来越低，目前小于 30 亿市值的公司已经超过 800 家，可以说大盘出现剧烈的结构性分化。 

1.行业市场表现 .. 4

1.1 整体强于大盘，细分行业涨跌不一... 4

1.2 估值处于历史中低位水平，细分行业分化明显 . 5

1.3 各细分领域个股表现不俗 ... 6

2.挖掘真正具有产业逻辑支撑的行业及公司 .. 7

2.1 创新将是未来长期主线 . 7

2.1.1 政策等因素驱动我国医药创新快速发展 . 7

2.1.2 我国医药创新进入成果收获期 .12

2.1.3 从药品对企业业绩贡献的时效性挖掘投资机会...15

2.2 医药商业集中度提升带来长期确定逻辑 . 17

2.2.1 两票制提升医药分销集中度，18 年业绩逐渐进入恢复期 .17

2.2.2 处方外流叠加集中度提升带来医药零售新机遇 .19

2.3 医药行业的消费升级势不可挡 .. 22

3.投资建议及投资组合 .. 25

4.风险提示 ... 26