风电光伏发展迅猛，全球能源转型任重道远。近20 年来风电光伏的年发电量增速大幅领先于其他发电方式。光伏发电的复合增速高达42%，风电的复合增速达到23%。虽然近二十年来可再生能源取得了巨大的发展，但要在本世纪实现将全球平均气温上升幅度限制在2℃以内的目标，全球低碳能源转型的速度还要加快。

1. 全球能源转型 ............................................................................................................. 7

1.1 可再生能源发展现状 ....................................................................................... 7

1.1.1 化石能源仍占主导 ................................................................................. 8

1.1.2 电力占能源供应比例持续提升 ............................................................... 9

1.1.3 风电光伏发展最为迅猛 ........................................................................ 10

1.1.4 能源转型阶段任重道远 ........................................................................ 11

1.2 各国能源转型行动 ......................................................................................... 12

1.2.1 欧洲致力于实现承诺 ........................................................................... 12

1.2.2 美国转型挫折不断 ............................................................................... 13

1.2.3 中国引领可再生能源革命 .................................................................... 14

2. 风电：欧亚风云及四海 ............................................................................................. 14

2.1 从欧洲到中国接力发展 .................................................................................. 14

2.1.1 全球风电现状：中国超越欧洲 ............................................................. 14

2.1.2 欧洲风电发展历史与现状 .................................................................... 16

2.2 中国风电：平价前最后的政策窗口 ................................................................ 19

2.2.1 摆脱野蛮生长，严控弃风率 ................................................................ 19

2.2.2 竞价即将落地，存量项目抢装 ............................................................. 22

2.2.3 后补贴时代，储备项目丰富 ................................................................ 24

2.3 风电行业趋势：份额集中化，机组大型化 ..................................................... 26

2.3.1 主机集中度提高，龙头布局大容量 ..................................................... 26

2.3.2 风机大型化 .......................................................................................... 28

2.4 海上风电 ....................................................................................................... 30

2.4.1 欧洲海上风电：市场高度集中 ............................................................. 30

2.4.2 中国海上风电 ...................................................................................... 31

2.5 风电行业展望与相关标的 .............................................................................. 33

2.5.1 全球风电稳定增长，中国仍是装机主力军 ........................................... 33

2.5.2 风电整机龙头：金风科技 .................................................................... 34

2.5.3 海上风电零件核心供应商：振江股份 .................................................. 34

3. 光伏：全球扩张志四方 ............................................................................................. 35

3.1 全球光伏看中国 ............................................................................................. 35

3.1.1 中国光伏装机容量位居全球首位 ......................................................... 35

3.1.2 中国具有强大的光伏产业链 ................................................................ 36

3.2 政策波折平价涌现 ......................................................................................... 39

3.2.1 光伏政策一波三折 ............................................................................... 39

3.2.2 消纳改善，平价项目涌现 .................................................................... 41

3.3 平价路径 ....................................................................................................... 43

3.3.1 提高利用小时数 .................................................................................. 43

3.3.2 采用高效技术组件 ............................................................................... 44

3.3.3 降低非硅成本 ...................................................................................... 45

3.4 中国制造，出口全球 ..................................................................................... 46

3.4.1 海外需求旺盛，全球装机维持高预期 .................................................. 46

3.4.2 出口强劲，无惧贸易战 ........................................................................ 48

3.5 光伏行业展望与相关标的 .............................................................................. 49

3.5.1 全球装机维持高预期 ........................................................................... 49

3.5.2 光伏逆变器龙头：阳光电源 ................................................................ 50

3.5.3 单晶硅龙头：隆基股份 ........................................................................ 50

4. 风险提示 .................................................................................................................. 50