传媒板块的历史行情主要由新内容新渠道推动，底层技术革新则是估值扩张的关键点。板块连续三年跌幅第一，核心原因是17 年以来行业持续的强监管和人口红利见顶，目前估值已处于历史底部。

传媒行业历史复盘：由供给侧推动到供给侧改革 .. 6

板块表现回顾 . 8

整体经营表现弱势，行业内部持续分化 ...... 8

商誉增速逐步放缓，行业现金流显著改善 ... 9

行业估值再创历史新低，子板块估值水平趋近 ........... 11

板块相对表现有所改善，Q3 基金持仓出现低配 ......... 11

游戏：回归产品本质，看好优质厂商  12

强监管不改趋势，手游精品研发商优势渐强 ............... 12

投资机会一：二线厂商新一轮产品周期 .... 16

投资机会二：看好国内游戏厂商的出海竞争力 ........... 18

推荐标的：完美世界、吉比特、游族网络、三七互娱 . 20

影视：政策风险逐步出清，关注明年进口片红利  21

下半年政策风险加速释放，目前仍未完全出清 ........... 21

电视剧：严监管趋势仍将延续，主旋律和现实题材盛行 ............... 22

电影：春节档头部内容聚集，明年好莱坞进口片大年 . 23

投资机会：关注头部内容制作龙头和进口片红利受益方 ............... 25

推荐标的：中国电影、华策影视 ............... 26

院线：市场复苏仍待观察，关注估值低位龙头 ... 27

明年市场预计低开高走，全年票房有望增长10% ....... 27

监管层鼓励影院投资建设，单银幕产出短期或难以改善 ............... 27

投资机会：深化院线改革，关注龙头院线并购整合机会 ............... 28

推荐标的：万达电影 ............... 28

移动互联网：2019 年关注流量下沉和头条系发展 ................ 29

投资机会一：视频行业景气度持续，流量未及天花板 . 32

投资机会二：图片付费市场受益版权保护，低正版化率打开行业空间 ........... 37

推荐标的：芒果超媒、视觉中国 ............... 40

广告：投放预算逐步收缩，信息流广告逆势增长  42

建议跟踪：分众传媒 ............... 43

出版发行：成本趋于平稳，配置价值凸显 ........... 43

投资机会：国有出版公司配置价值凸显 .... 43

推荐标的：中南传媒 ............... 46