终端零售波动、行业快速变化等致品牌商业绩波动较大，不同品牌因品类 /渠道/定位不同、受影响不一及迎合行业趋势响应速度不一、业绩出现分化。

1、行业回顾：美妆景气高于个护，个股公司表现分化.7

1.1、板块业绩：终端零售波动，个股表现分化. 8

1.2、板块行情与估值... 10

2、产业链分析：品牌商价值高，生产商业绩稳健...12

2.1、价值分布分析：品牌环节价值高于生产环节.. 12

2.2、财务特点分析：品牌商营销投入大、规模体量大，生产商业绩稳健. 14

3、品牌商：行业景气，渠道及营销迎新变化.17

3.1、概况：获益消费升级步入成长，美妆景气高于个护、高端化趋势凸显... 17

3.2、格局：国际品牌占主导，本土品牌把握行业/渠道机遇地位提升. 19

3.3、竞争策略：短期积极迎合行业变化，长期产品力构建基石. 22

4、生厂商：行业成长、集中度待提升，本土龙头初现..29

4.1、概况：下游需求释放促产能扩张，品牌外包催生代加工需求... 29

4.2、格局：行业集中度低、本土生产商龙头初现.. 32

4.3、竞争要素：研发为本实现客户质量跃升，规模效应夯实壁垒... 35

5、行业展望：尚处早期，前景广阔 ...37

5.1、品牌商：行业兴起，多品牌发展渐成趋势.. 37

5.2、生产商：需求推动，期待寡头诞生. 40

6、投资建议与推荐标的 ...43

6.1、投资建议.. 43

6.2、推荐标的.. 43

7、风险分析...49