截至 6 月20 日，SW 轻工制造指数上涨 12.64%，跑输大盘 14.53 个百分点。其中，文娱用品跑赢大盘 2.29 个百分点，涨幅位列各子版块第一，表现出较强的防御性。包装（+16.51%）、家具（+14.61%）表现次之。

1. 2019 上半年回顾：文娱用品跑赢大盘，细分白马龙头股受到青睐.. 6

1.1 整体走势：轻工板块上涨12.64%，估值小幅修复. 6

1.2 子版块回顾：文娱用品跑赢市场，包装家具涨幅次之. 7

1.3 白马龙头表现优异，资金追逐热点与价值.. 8

2.家具：持续聚焦渠道和大家居，流量仍是竞争关键. 10

2.1 地产边际数据回暖，预期下半年家具板块业绩企稳回升. 10

2.2 流量入口多元化，整装与大宗业务快速发展.. 13

2.2.1 C 端：传统渠道优化创新，整装业务初具规模. 13

2.2.2 B 端：精装房规模及部品配套率快速增长，大宗业务利好龙头家具企业.. 17

2.3 大家居成为共识，多品类协同实现外延式增长. 20

3. 文娱用品：精品文创打开新增长点，办公直销市场有待深耕.. 21

3.1 精品文创活力迸发，文化大IP 打造爆款.. 21

3.1.1 “口红经济”时代来临，多品类、多业态精品文创崛起. 21

3.1.2 精品文创爆款启示与实践：文化大IP 开发和变现空间广阔... 23

3.2 办公直销：增量仍广阔、存量待深耕. 25

3.2.1 增量空间广阔：“海阔凭鱼跃”，竞争格局分散利好龙头品牌. 25

3.2.2 存量客户有待深耕：提升客单值与利润率. 27

4. 行业评级和投资建议: 优选龙头及业绩增长确定、核心竞争力突出品种. 30

4.1 尚品宅配：整装业务步入正轨，多品类、全渠道协同发力. 30

4.2 欧派家居：全品类、全渠道协同并进，整装大家居出具规模... 31

4.3 晨光文具：精品文创布局优秀，一体两翼迈向文创巨头. 32

4.4 齐心集团：看好B2B 业务放量与增利，业绩处于快速增长轨道. 32

5.风险提示... 33