2018 年上市券商半年报发布结束，受上半年市场行情低迷等因素影响，券商整体业绩不佳。龙头券商的业绩表现继续领跑行业，表现出更好的业绩稳定性和抗压性。 

1 业绩整体惨淡，收入结构被动调整. 7

1 上半年上市券商净利润同比下降23.10%.. 7

2 业务结构被动调整，经纪业务回归第一大收入来源. 9

2 各项业务中仅资管业务实现收入正增长. 10

1 经纪：佣金率维持稳定，业务运营整体稳健. 10

2 投行：股冷债暖，整体收入下滑两成... 11

3 资管：结构持续优化，主动管理能力是未来核心竞争力. 14

4 信用：两融余额、股权质押待回购金额双双下降... 16

5 自营：收入占比大幅下滑，新会计准则加剧自营业务波动... 17

3 业绩严重分化，龙头券商享估值溢价. 20

1 业绩严重分化，龙头强者恒强.. 20

2 券商股估值创新低，反映对股票质押及自营业务的担忧. 21

3 龙头券商优势扩大，应享有估值溢价... 25

4 盈利展望与投资建议.. 27

1 盈利展望 . 27

2 投资建议 . 27

5 风险提示.. 30

申万宏源. 31

中信建投. 35

国泰君安. 40

海通证券. 45

广发证券. 50

长江证券. 55