2018 年上半年随着中美贸易战的不断升级，美元在二季度再度走强，以及在国内去杠杆紧信用的背景下宏观经济开始显露出下滑压力增大的趋势下，有色金属价格在二季度中下旬出现疲态。这在边际上减弱了有色金属行业的盈利能力，并在高基数的影响下，使有色金属企业业绩增速有所下滑。有色金属行业 2018H1 营业收入同比增长 9.32%，业绩同比增长 38.45%；有色金属行业2018Q2 营业收入同比增长 4.94%，业绩同比增长 24.58%。

一、有色金属行业2018 年半年报业绩概览...2

（一）业绩增速继续回落.2

（二）业绩分布开始出现分化..3

二、有色金属行业2018 年半年报业绩分析：ROE 环比略降，现金流明显好转.6

（一）收入与业绩增速环比下滑，绝对增速仍显盈利韧性..6

（二）有色金属行业整体ROE 小幅下滑，但仍处于高位.8

（三）销售利润率下滑是ROE 环比下降的主要原因...9

（四）毛利率下降是销售利润率下滑的主要因素.11

（五）毛利率2018 年二季度环下滑，预计三季度仍有向下压力..12

（六）库存占资产比与库存周转天数皆环比下降.14

（七）行业现金流状况改善.15

（八）行业估值水平处于历史低位.17

三、投资策略..19

四、风险提示..20