2023 年全球光伏新增装机有望增长45%，但我们仍预计制造环节的产能释 放在年內将明显超过组件的预测需求。子板块方面，我们预计光伏玻璃板 块盈利拐点将在3 季度出现，短期內政府对新产能风险预警的取态有助缓 解供应量过快释放，成本端有下降空间，预料光伏玻璃在3 季度将迎来量 价齐升。多晶硅在今年产能过剩的局面几成定局，2024 年将有所加剧。

光伏：制造环节产能释放过快为最大隐忧....................................................................................3

2023 年全球新增装机有望增长45%，2024 年增速将放缓至25% ..........................................................................................................4

内地需求：1 季度装机超预期，2023 年增量主要来自集中式................................................................................................................4

海外需求：欧洲需求保持高增，美国需求将报复性反弹........................................................................................................................6

光伏玻璃： 1 季度利润率降至谷底，3 季度将现明显拐点.....................................................................................................................7

多晶硅： 2023 年转向产能过剩，2024 年将加剧...................................................................................................................................12

风电：新增装机速度强劲，有望达到近年高位...........................................................................14

年初至今新增装机复苏趋势明显..............................................................................................................................................................14

单机大型化趋势明显，风机单位成本持续下跌......................................................................................................................................15

整机商盈利情況有望在2 季度随发货量回升..........................................................................................................................................16

运营商：沖刺十四五目标；暂无急切融资需求...........................................................................17

2023-24 年主要运营商将加快装机速度...................................................................................................................................................17

负债比率稳定，除大型收购外未见有股权融资需求..............................................................................................................................18

风险因素.......................................................................................................................................19

运营商盈利能見度仍较明显，关注上游公司个别投资机会........................................................20

运营商和光伏玻璃盈利增长仍突出，估值仍处合理水平......................................................................................................................20

运营商短期利好仍充分，龙源电力短期盈利复苏明显..........................................................................................................................21

光伏玻璃盈利拐点将至，凯盛新能盈利增长幅度超同业......................................................................................................................22