汽车行业在经历了28 年来首次负增长后，车企自身调节产能、终端促销去库存，销量下滑有收窄趋势；伴随鼓励汽车消费政策落地、购置税透支影响消退、个税改革带来购车需求增加，预计019 年汽车销量前低后高，全年微增1.2%；汽车行业进入了竞争的新时代，车企加大投入增强竞争力、提升市占率，而大盘回暖也带动乘用车板块指数回升、估值修复，建议关注龙头车企上汽集团、广汽集团、吉利汽车、长城汽车、比亚迪。

一、2018 年乘用车市场回顾 ...........................................................................4

1.1 中国汽车市场28 年来首次负增长 ..........................................................4

1.2 负增长原因何在？ .................................................................................6

1.3 2018 年汽车板块表现如何 ...................................................................10

二、2019 年初乘用车市场出现什么变化？ ....................................................12

2.1 车企自身调整产能、终端促销去库存，下滑收窄 ..................................12

2.2 车企设定新年目标更为理性，多家车企维持或下调销售目标 ................13

2.3 乘用车指数有所回升，板块估值有所修复 ............................................14

三、乘用车行业会如何发展？ .......................................................................16

3.1 车市见顶尚为时过早，十年内保有量可达3.9 亿辆...............................16

3.2 个税降低有望小幅提升汽车消费能力 ...................................................17

3.3 购置税透支效果逐步消退，2019 年市场有望逐步恢复正常 ..................18

3.4 稳定汽车消费已成为2019 年政府工作重点任务 ...................................19

3.5 预计2019 年乘用车市场前低后高，全年同比微增 ...............................20

四、当前时点，哪些车企值得投资？ ............................................................22

4.1 进入新时代，六大领域塑造整车厂核心竞争力 .....................................22

4.2 以新产品强势周期为核心，优选整车标的 ............................................24

4.3 主要推荐标的 ......................................................................................25

上汽集团：合资稳健发展，自主持续发力，高安全边际的整车龙头............25

广汽集团：智能网联和新能源布局深化，日系产品销量连超预期 ...............26

吉利汽车：自主龙头进入产品大年，模块化生产、全球化战略持续推进.....27

长城汽车：重塑产品架构，新能源厚积薄发...............................................28

比亚迪：新能源龙头地位稳固，全新产品周期开启，技术业内领先............28

五、投资建议 ...............................................................................................29

六、风险提示 ...............................................................................................30