ROE 分析：盈利能力改善带动ROE 提升。军工板块ROE 在2015 年之后明显提升，2016-2018 年保持稳定，2015 年为2.85%，2016-2018 年分别为3.84%、3.95%和3.96%。ROE 提升的主要原因是净利润率的提升和盈利能力的改善，2015-2018 年军工板块净利率分别为2.10%、3.17%、3.50%和3.73%，同期总资产周转率并未出现明显变化、稳定在0.46 左右，而权益乘数则呈下降趋势。

一、利润表分析：2018 年继续保持增长趋势，2019 年Q1 增速进一步加快 ............ 5

（一）2018 年：继续保持增长趋势 .......................................... 5

（二）2019 年一季报：增长趋势有所加快 ..................... 8

二、资产负债表分析：2018 年整体资产负债率有所下降 .................................... 12

三、现金流量表分析：整体现金流情况有所恶化，航天及兵器板块改善明显 .............. 14

四、ROE 分析：盈利能力改善带动ROE 提升 ................................. 15

附录：军工板块各指标排名前十公司梳理 ......................................................... 17