猪周期新常态：“猪价涨”与“存栏降”共存 ... 4

一、“超长猪周期”，更高更慢更远.... 4

（1）盈利飙升的同时，产能加速去化.............. 4

（2）猪价与存栏出现明显背离.......... 4

二、3-4 年期蛛网模型——“中周期” ............. 5

（1）2006 年以来的两轮“中周期”................ 5

（2）“中周期”的领先指标：能繁母猪............ 6

（3）本轮“中周期”仍处于“上行期前半段” .............. 7

三、1 年期季节性“小周期” ............ 8

超长周期来源于“三高”——成本高、门槛高、学费高 ......... 10

1、散养户为什么快速退出？——成本高........ 10

（1）规模化养殖具成本优势........... 10

（2）散养户机会成本上升............... 11

（3）自繁自养成本优势突出，更受益于粮价下跌........ 11

2、规模化为何补栏慢？——门槛高............... 13

（1）环保“紧箍咒”，养殖“高门槛”.......... 13

（2）规模化企业扩产不及散户退出速度........ 14

3、业外资本为什么不敢擅入？——学费高.... 15

总结：养猪龙头的“超级盈利、持续成长” .... 16

风险提示............ 17