自2016年上半年《叶问3》被爆票房造假后，以此为拐点，2016年全年国内票房增速大幅下滑，从2015年的48.69%落到3.73%。从行业正常发展的角度来看，当一个持续多年的稳态增长突然被打破时，就证明其内在的一些发展规律被破坏了，应该引起足够的重视，我们认为增长态势打破的主要原因是来自于两方面：1）政策监管的加强导致的不规范、泡沫的票房被挤出（票补、幽灵场、高对赌等）；2）前期热钱涌入后劣质内容的大量上映。

2016 年乱象频出，行业进入调整期.......- 5 -

监管力度提升，行业增速大幅下滑.......- 5 -

2017 下半年内容质量回升，逐步回归正轨.......- 5 -

2016H2-2017H1 国产优质内容缺乏，口碑与票房关联性较差......- 5 -

2017H2 国产优质内容回暖，票房与口碑开始出现吻合态势....- 6 -

优质内容对票房和上座率拉动效果明显........- 8 -

2018 年 1-2 月场均观影人次及上座率明显提升.......- 8 -

档期概念愈发重要，优质内容呈扎堆趋势.......- 9 -

春节档、暑期档、国庆档、贺岁档成为拉动票房的主力档期.......- 9 -

2018 春节档集中度未见明显提升，行业竞争依旧激烈.......- 9 -

TOP10 院线集中度并未有明显变化，维持在 66.5%-70%之间......- 9 -

银幕新增维持高速，影院数超过 9400 家.....- 10 -

1-5 线城市 2017 年银幕数均保持同比 20%左右的增长.......- 10 -

新增影院第二年票房会迎来大幅增长........ - 11 -

投资建议：行业改善明显，布局价值逐步显现.......- 12 -

推荐标的.......- 13 -

风险提示........- 14 -

影城、院线快速扩张成本加剧........- 14 -

在线视频等新媒体的冲击........- 14 -

优质内容供给不足......- 14 -