廉价航空通过为消费者提供廉价客运服务实现对行业降维打击，最终完成逆袭成长。 廉航在美国、欧洲、东南亚的航空市场份额分别达 29%/36%/48%，而国内不到 10%，其主要原因在 1）供给端制约，国内政府对航线审批和价格进行管制并且重点机场近 70%份额被三大航垄断，廉航公司供给受限；2）需求端扰动，国内高铁发展迅猛（客运占比全球 65%）对民航分流效应明显叠加国民对廉航存在认知误区。

投资聚焦 ... 1

投资逻辑... 1

创新之处... 2

风险因素... 2

行业概况：始于西南，兴于欧洲，盛于东南亚，囿于中国.. 3

海外复盘：无惧周期扰动，廉航鼻祖的三十年百倍路... 5

成长神话：行业兴衰沉浮之下，西南航空逆袭成长. 5

核心优势：低成本模式的攻守之道.. 9

优势之源：穷尽各种控本手段&贯穿始终的低成本文化.. 13

转型之后：美西南不再廉价，但控本能力依然优秀.. 16

创新更迭：廉航鼻祖之后，低成本新模式层出不穷.. 17

国内蓄势：困局在，渐改善；潜力足，拐点近... 18

中美对比：扰动因素尚多，发展略显滞后. 18

扰动渐弱：政策管制有序放开，高铁影响充分消化，重点机场投产在即.. 22

需求向好：需求潜力待掘，关注低线消费. 26

拥抱成长：深耕低线城市，布局亚洲航线；市场千亿可期，龙头当属春秋. 30

内生增长：一线时刻紧张，播种低线城市. 30

外延布局：布局国际航线，尽享出游增长. 32

未来展望：供给制约弱化、出行消费升级，廉航有望打开千亿空间... 34

春秋航空：春秋十余载，龙头成长时... 35

行业评级及重点公司推荐... 38

行业策略：抛弃周期成见，安享成长红利. 38

投资标的：推荐春秋航空... 40

风险因素. 41