我们认为，2H19 下游需求将放缓，但仍具一定韧性：在稳增长信号和低基数下，2H19 基建投资增速有望边际回暖；地产投资和开工增速下行但幅度好于预期。在此背景下，供给缺口不同将更多的影响板块间盈利韧性分化，我们看好供给端约束力更强的子板块。2H19 基本面大类排序上：水泥> 浮法玻璃> 钢铁。

钢铁：风险因素增加，长强板弱态势或延续 . 4

需求不确定因素增加，“长强板弱”态势或延续 .. 4

环保边际宽松下，供给端压力略超预期. 6

铁矿石价格同比强势难改，焦炭2H 或走弱 ... 8

钢价、吨毛利中枢下半年或继续承压.. 9

投资建议：盈利回归平淡，关注具备安全边际的优质标的 ... 11

水泥：2H19 需求增速或放缓，全年盈利仍有望创新高 ... 12

2H19 需求增速或放缓，专项债政策改善基建预期 .. 12

区域协同成熟，年内新增置换产能有限.. 13

价格中枢温和抬升，全年盈利有望创新高 . 15

投资建议：稳增长信号强化，水泥板块或迎估值修复 .. 15

水泥分区域：淡季盈利窄幅回调为主.. 17

华东：有效协同叠加夏季限产，有望平滑淡季价格波动 . 17

华中：基本面分化或延续，湖北市场淡季价格显韧性 .. 17

华南：雨水拖累需求，夏季错峰有望控制价格回调幅度 . 18

西南：淡季价格大幅回调概率较低，关注未来置换线投放情况 . 19

华北：1H19 需求反弹势头强劲，雄安发力有望支撑旺季提涨 ... 20

东北：外运缓释供给压力，7 月限产情况仍具不确定性 .. 21

西北：上半年吨毛利同比大致持平，2H 重点工程延续性预计较好 . 22

浮法玻璃：供需面均具改善空间，但兑现仍待进一步信号 ... 24

2H19 需求仍具不确定性，下游备货态度可能仍偏谨慎 ... 24

上半年供给释放略超预期，年底冷修或逐步增多 . 24

供需面改善仍待进一步信号，2H 成本端可能稳中趋弱 ... 26

投资建议：关注供需端边际变化及优质龙头 ... 26